（1）内外部两头驱动，国家安全“自上而下”战略晋级，一是新技能运用、地缘政治、新冠疫情三要素加深“逆全球化”趋势；二是国家安全观方针权重进步，二十大陈述新增国家安全华章，提及“粮食、动力资源、重要工业链供应链安全”。（2）国家安全主题出资注重三大主线：①战略科技：国防安全（军工信息化）；②资源保供：动力安全（煤化工/油气设备）；③“卡脖子”范畴自主可控：信息安全（国产软件）。
●核算机：自主可控战略含义进步，职业信创发动将加快自主IT生态老练。（1）自主IT工业已完结开端生态建立，职业级信创行将进入快速生长时间。（2）从商场空间、竞赛格式、产品演进前景等维度挑选获益标的，引荐要点注重自主操作系统范畴、大数据范畴、华为在鲲鹏生态中的合作伙伴等获益于信创带来的主题性时机。
●军工：军强才干国安，把握产品、产能、库存三周期共振。国防建造及配备现代化建造需求凸显，国防军工职业生长确定性较高，逆周期特色或较为杰出。军工板块研讨的中心，在于把握三周期，即产品周期、产能周期、库存周期的相互效果，中心在于寻觅三周期共振的高景气量板块与优质龙头。依据三周期结构，咱们判别板块全体，特别是航天航空板块，有望底子面稳增向好。
●医药：方针春风加码，加快医药工业自主可控。（1）疫情凸显我国医疗短板，自主可控性仍有待进步。在国产设备功用到达国际水平的前提下，方针资金齐发力，加快医药工业国产代替。（2）医疗器械工业链获益逻辑：①医疗新基建布置先行，需求前置，医疗设备板块最为获益；②新增设备需求带动配套耗材需求，叠加方针鼓舞立异，要点注重高值耗材。
●化工：注重新动力资料，把握强阿尔法时机。（1）光伏资料：光伏装机预期上行，上游资料成供应瓶颈，包含纯碱/工业硅/三氯氢硅。（2）锂电资料：磷、氟等元素需求增量显着。（3）风电资料：风电大型化继续降本，上游原资料需求旺盛，包含聚醚胺/酸酐类固化剂。（4）半导体资料自主可控：工企业经过内生研制或许外延并购的办法切入半导体资料（电子化学品）范畴，转型成功的企业在取得更快职业增速的一起也能得到更高的商场估值，迎来一波双击增加。
●中心假定危险：微观经济下行压力超预期；全球疫情仍存在重复的危险；全球经济修正或许不及预期；全球/我国通胀高位流动性或许边沿收紧；中美交易/金融范畴的联系仍有不确定性。一、战略：国家安全三大主线—战略科技、资源保供、“卡脖子”
08年金融危机以来，全球化趋势有所放缓，制作业本乡化趋势进步，原因首要有三，一是以数字化和智能化为代表的第四次工业革命进步本乡出产功率，即助推终究产品的本乡出产占比进步；二是地缘政治危险加深国际经贸抵触，解构全球分工；三是新冠疫情冲击工业链供应链安稳。本年以来，俄乌战役、美国对外制裁等进步地缘政治危险，叠加全球及国内疫情重复，加深“逆全球化”趋势，重塑全球价值链结构。
逆全球化趋势下，美国把保护全球科技领导位置作为国家竞赛的要害范畴，2018年起对我国施行科技脱钩方针，首要包含出口操控、出资束缚、电信许可证和设备授权等压制性办法，以及加强美国科技打开的自强性办法。2022年下半年针对半导体范畴的出口操控再晋级，2022年10月美国商务部工业与安大局发布《施行附加出口操控：某些先进核算和半导体制作项目；超级核算机和半导体终究用处；实体清单修正》。
全体国家安全观于2014年提出，是以公民安全为主旨，以政治安全为底子，以经济安全为根底，以军事、文明、社会安全为确保，以促进国际安全为依托，构成全体国家安全观指引的安全管理战略，一起涵盖了科技安全、网络安全、生态安全、资源安全等16个方面。2021年3月，“十四五”规划大纲提及要保护粮食安全、动力资源安全、工业链供应链安全等。2021年11月中央政治局定调未来五年国家安全战略，把政治安全放在首要方位，统筹做好政治安全、经济安全、社会安全、科技安全、新式范畴安全等要点范畴、要点区域、要点方向国家安全作业，一起，要增强工业耐性和抗冲击才干，筑牢防备系统性金融危险安全底线月，“国家安全”一词在二十大陈述呈现17次，词频较十九大陈述有所增加，且特别新增国家安全篇幅，内在提及包含“粮食、动力资源、重要工业链供应链安全”等。
现代化国防建造要求坚持机械化信息化智能化交融打开，加快军事人员现代化、武器配备现代化，这就要求军费开销的继续投入。我国在军费开支上低于美国，但近年来军费增加较快。依据Wind数据，2000年以来国际各国军费开销占GDP比重改动趋势底子一起，我国军费开销占GDP比重处于国际中等水平。依据叁肆数码数据，2022年我国军费预算为1.45万亿元，同比增加7.1%，美国则为7285亿美元，同比增加5.6%。
国土资源部、发改委、工信部、财务部、环境保护部和商务部一起发布的《全国矿藏资源规划（2016－2020年）》拟定了战略性创产目录，是确保国家经济安全、国防安全和战略性新兴工业打开需求的重要方针，包含石油、天然气、煤炭、稀土、晶质石墨等24种矿藏。
咱们曾在5.24陈述中提出动力安全主题出资存在两大预期差：①双碳束缚下传统动力先进产能加快开释。②动力代替过渡期传统动力扩产确定性更高，新动力结构性时机大于总量。咱们再从三视角看动力安全的途径挑选：
依据Wind数据，自2000年以来，全体看我国可供消费的动力对外依存率水平保持在25%以下，其间，我国消费比重最大的原煤对应的煤炭对外依存率一直坐落极低水平，在8%以下，消费比重第二的原油对应的石油对外依存率继续增加，到达了90%左右的高水平。
依据Wind数据，自2000年以来，动力矿藏中我国消费比重最大的原煤对应的煤炭的储量占国际总量比重保持在10%-15%之间，于2016年时突增至21.40%后下降，保持在13.30%的水平左右，2020年我国煤炭储量占国际总量比重达13.30%。关于消费比重继续增加的天然气，其储量占国际总量比重也在安稳增加，2020年占比达3.07%。2020年我国煤炭储量同比增加1.13%，原油储量达259.6亿桶，与上一年相等。2021年我国天然气储量同比增加5.39%。
依据BP和UCGS，2020年我国钴、锂、镍、铜、铝储量占全球比重别离约为1%、8%、4%、3%和3%，而且首要依托从“亲美”国家（如澳大利亚），或许是刚果（金）等出产环境不安稳的国家进口，供应链极易因出产国交易束缚、地缘政治及政变等要素搅扰而开裂。锂矿等资源束缚或许影响新动力轿车浸透斜率。
从粮食产值看，近10年来我国人均粮食产值均超国际安全线亿亩的犁地保护红线，推动人均粮食产值稳中有升，2021年创下483.5公斤的新高。
在逆全球化和中美科技脱钩的布景下，我国中心技能范畴屡遭“卡脖子”。现在我国至少存在35项卡脖子技能。职业上触及半导体、高端制作、军工、5G、医药等，如半导体中的芯片、光刻机，高端制作中的机床零部件，5G中的手机射频器材。
科技安全方面：从半导体国产化率上看，我国半导体设备的国产化率有所进步，但中心设备及晶圆制作资料国产化率仍有待进步。
作为国内网络安全、数据安全根底，以及“新基建”的重要组成部分，信创工业规划巨大，详细包含：根底硬件（芯片及整机）、根底软件（操作系统、数据库、中间件）、运用软件（ERP、作业软件、OA等）、信息安全等。其间CPU及操作系统、数据库等高壁垒、高附加值的根底软硬件产品是完好信创生态中最中心环节。
在方针引导下，19年以来政府公共部分信创打开迅猛，21年相关国产IT公司的信创事务大多完结了高速增加。
信创战略愿景庞大，即依托于不断进步的自主立异才干，完结完好国产化信息技能系统的高安全、高可控以及高可用。
依据《中华公民共和国科学技能进步法》以及《关于健全社会主义商场经济条件下要害中心技能攻关新式制的定见》等纲领性文件，并结合各直管单位连续出台的更细化的信创范畴辅导方针，咱们判别自23年开端，信创工业将由党政合规商场过渡至在职业范畴推行的新阶段。联系国计民生且所有权首要会集于国资的八大要点职业（金融、电信、电力、石油、交通、医疗、教育、航空航天）有望首要发动将IT系统向信创系统搬迁的作业进程。依据理性剖析，咱们以为初期阶段央企、当地国企大概率具有更高的履行力；一起考虑到信创工业的长时间性以及收购资金首要来自于企业本身，职业信创或将以更为商场化的办法推动而非单一依托行政力气。
（1） 2020年以来我国移动、我国电信的服务器集采中均有适当比例国产机
在20年以来揭露发表的我国移动服务器集采中标成果中，鲲鹏在自主CPU中占比为56%，海光为44%。我国电信：鲲鹏在22年集采的自主CPU中占比为28% ，海光占比为72%。海光的优势在于CPU的生态老练且功用到达国内一线年则呈现出更强的供应才干。出于技能的长时间演进道路以及躲避指令集授权危险考虑，鲲鹏或是国内工业层面首选的信创芯片。
2022年6月16日，我国农业银行发布《2022年榜首批PC服务器项目》中标成果，共收购22850台国产PC服务器，拟收购金额为11.49亿元。终究共三家服务器厂商中标：为中科可控7.14亿（主选）、浪潮6.6亿（主选）、中兴7.4亿（备选），其间中科可控的服务器产品首要搭载海光CPU。
②根底硬件替换的推动与根底软件相对独立，但需求软硬件厂商一起和谐适配的问题。
得益于长时间以来“去IOE”的打开思路以及本身优异的财务状况，金融组织关于打开信创作业的自发性更强、推动进程更为高效，国产IT解决计划在金融职业的规划化落地将为其他范畴建立杰出演示效应。一起也应注意到，金融运用软件类供货商的议价才干不强、产品化程度较弱的特色或会对其生长提速与商业形式改善带来必定的束缚。
咱们判别后续金融、电信范畴的信创开展仍将处抢先位置，其他职业跟着直管部分的信创方针逐步明晰也将逐个进入提速打开期，长时间视角下需求空间可观。
但另一方面，依据当时信创厂商的研制与商场端投入状况并结合工业规则，咱们以为国产IT厂商在产品功用、生态构建、服务系统等方面还需求较为绵长的生长周期。考虑到长时间视角下信创工业终将由合规驱动转向大环境布景下具有引导含义的更商场化需求，且职业信创阶段由财务配套大额专项资金的概率较小以及不同企业事务系统的杂乱程度、适配难度差异较大，
咱们以为职业信创或将与此前政府侧信创不同，即未来信创方针首要拟定作业结构，企业主体确保事务系统顺畅联接的进程中商场化颜色较前期以相对简略的作业系统为主更浓。至于推行节奏，咱们判别或许不会过于急进，而大概率是结合各职业的详细需求脚踏实地、按部就班的进程。（二）首要信创产品空间测算及格式剖析
为了高效建立国产IT生态、更好地推动兼容适配作业，信创技能道路首要由底层CPU厂商主导，现在国产CPU厂商首要包含鲲鹏、海光、飞扬、龙芯、申威与兆芯6家厂商。其间飞扬在党政信创商场（PC为主）中已占有较大比例；在职业信创范畴（服务器出产系统为主），ARM道路道路的海光的功用与生态已取得较好验证。
概括产品功用、服务才干及生态老练度来看，鲲鹏与海光显着抢先于其他自主CPU产品。其间海光沿袭由AMD穿插授权的X86指令集技能道路，其优势在于CPU功用挨近英特尔、AMD干流厂商上一代（2020年）芯片水平且生态老练、运用丰厚，但x86架构为闭源系统且专利由海外厂商掌控；鲲鹏具有更优的技能长时间演进道路以及更高的安全可控程度，但首要受困于供应有限、仅靠库存支撑。飞扬、龙芯等CPU产品现阶段仍首要会集在PC范畴出货。
（1）依据财务部与央行发布的《全国住宅公积金2021年年度陈述》，21年国家机关和事业单位公积金实缴人数为4655万，国有企业实缴人数为2969万，咱们将此数据近似为政府、关基职业职工总数，并假定pc电脑配给率为均匀每人0.6台，则存量pc为4574万台；19-22年已收购的信创pc短期将不再进入替换周期，则有待替换的存量约4000万台。依照pc：服务器的数量约10:1核算，存量服务器约400万台。
依据前述假定，职业信创所涉范畴每年天然替换PC与服务器数量别离为800万、80万台。核算出23-27年自主CPU商场空间别离为82亿、100亿、124亿、153亿、174亿元
。若参照历史数据，在PC芯片范畴飞扬、鲲鹏比例优势显着，服务器芯片范畴则由海光、鲲鹏把控；但美国BIS出口禁令对自主CPU厂商的出产才干影响尚待评价，未来自主CPU商场格式仍有待继续盯梢，可预见的中短期内有适当应战。
生态建造是当时信创工业商业化的最大妨碍，操作系统产品在信创系统中的重要性快速进步。在CPU功用已底子合格的状况下，方针或将引导更多资源向操作系统范畴歪斜，以麒麟为主的自主OS厂商的研制和适配作业将进一步提速。（2）数据库：
依据IDC数据，21年自主厂商在国内数据库商场中比例占比约50%，但其间较大比例被头部厂商占有。（3）中间件：
核算出23-27年自主操作系统商场空间别离为33亿、40亿、50亿、60亿、71亿元。数据库：
依据我国信通院的数据，2020-2025年，我国数据库商场规划别离为241亿元、309亿元、368亿元、493亿元、611亿元和688亿元，假定2026-2027年我国数据库商场的增速为10%，则2026-2027年我国数据库商场规划为757亿元和832亿元。考虑到散布式数据库功用与生态均继续优化，估计国产数据库产品占商场比例应呈现逐年进步趋势，咱们假定23-27年数据库国产化率别离为：50%、55%、60%、65%和70%。
核算出23-27年国产数据库商场空间别离为246亿、336亿、413亿、492亿、582亿元。
概括来看，职业信创逐步提速的趋势现已明亮，而跟着根底软硬件产品类公司的兴起，途径或拼装类公司的相对价值将显着缩小。
引荐要点注重自主操作系统范畴/大数据范畴/华为在鲲鹏生态中的合作伙伴等获益于信创带来的主题性时机。（三）危险提示
不同职业界企业的财务状况与IT系统杂乱度不同，部分履行难度较高职业的信创开展或低于预期。
职业信创多以解决计划为主，施行周期较长，各地的疫情防控方针或许影响信创项目的按期交给；若政府及企业端财务预算严重的状况未能快速恢复，或对后续收购信创产品的才干构成束缚。
自主CPU厂商大多处在美国商务部工业安大局实体清单中，海外先进制程半导体制作方面的供应受到束缚，这些公司未来高端芯片的供货才干存在不确定性。
国产IT厂商在产品功用、生态构建、服务系统等方面还需求较为绵长的生长周期，若信创产品晋级迭代不达预期，或将导致其规划商用受阻。
军强才干国安，强军是强国的战略支撑完结建军一百年奋斗方针，创始国防和戎行现代化新局面。
据报本年9月报导，该文指出几点论说：①“为什么说由大向强、将强未强之际往往是国家安全的高危险期？”②“军事手法是完结巨大愿望的保底手法；国防和戎行建造是国家安全的刚强后台；强壮的戎行为保护国家安全供应力气支撑和底子确保”；③“只需以强壮军事实力作依托，才干把保护国家战略大局安稳的自动权牢牢把握在自己手中”。
国防建造及配备现代化建造需求凸显，国防军工职业生长确定性较高，逆周期特色或较为杰出。
2022年2月24日俄乌抵触开端后一两个月内，国际首要国家及北约多国增加军费，北约多国军费占GDP比例已达或将调整至2%以上。据《新时代的我国国防》白皮书发表，无论是占GDP仍是占财务开销比重，我国均不及美国和俄罗斯，我国戎行现代化水平与国家安全需求比较距离还很大。短期看，微观经济增速适度放缓的预期下，作为国防建造中心获益企业的军工企业或具有更多打开的相对优势。
军工研讨结构，三周期论，产品、产能与库存周期咱们着重，军工板块研讨的中心，在于把握三周期，即产品周期、产能周期、库存周期的相互效果，中心在于寻觅三周期共振的高景气量板块与优质龙头。
咱们概括总结其他板块的出资结构，经过演绎部分要点个股或海外企业的生长曲线，提出军工板块出资的结构，
即聚集三周期，产品周期、产能周期与库存周期。（1）产品周期是源动力，是企业增加的中心，下流中心配备研制及批产节奏差异牵引细分工业链景气量轮动，叠加下流买方客户相对会集且收购偏计划性的特征，使得关于地缘政治的评论对描写产品周期的长时间曲线具有含义，但对中期产品周期的指示效果有限；（2）产能周期是需求周期的旁边面印证，亦可前瞻赢利弹性的开释节奏，是企业中期出产函数的体现；军工需求的偏计划性、政府收购为主等，决议了军工企业无论是依据军方对供应链可靠性的要求，仍是最小化其资金本钱的视点，对产能投入计划性较高，配套位置中心、供应中心配备的环节或许公司体现得会更显着。长时间产能的投入和开释，可一起体现下流配备需求的扩张，开释职业景气量上升信号；（3）库存周期是产能周期关于产品周期的滞后反映，是企业供应行为对客户需求的呼应行为，库存周期的本质，便在于由下流产品周期牵引、产能周期弥补，所一起带来的内部现金流流通，是公司或板块完结创收前，内部现金流最终流通的要点体现。1. 产品周期：“军强才干国安”为底子，国防现代化建造空间宽广
产品周期的驱动力，中短期如航空范畴先进战机及发动机从研制到批产、联合作战系统化建造需求，牵引下流配套企业新增加周期；更长时间看，功用需求的继续进步，牵引更宽广先进配备结构晋级产品周期。
咱们着重，军工职业“以销定产”使得产能投进多开释职业景气量上升信号，可支撑的下流需求及偏计划性，或使得产能周期关于军工职业景气量的前瞻效果优于其他职业。
咱们在之前的国防军工职业2021年中期战略陈述《趋势向上，长景气、空间及格式为要》中指出，军工需求的偏计划性、政府收购为主等，决议了军工企业无论是依据军方对供应链可靠性的要求，仍是最小化其资金本钱的视点，对产能投入计划性较高，特别体现在配套位置中心、供应中心配备的环节或许公司。军工职业的出产计划归于较为典型的“以销定产”，长时间产能的投入和开释，或一起体现下流配备需求的扩张，开释职业景气量上升信号，因而较其他职业而言，产能周期关于军工职业的景气量边沿改动的指示效果或将更强。
或源于老练类型的放量和新式号连续进入批产节点，在偏计划性特征下，下流客户需求的景气开释或传导至国防供应链相关企业，可观察到大都中心企业于2018年起至今纷繁进行新产能建造，建造周期遍及为2-3年。概括相关企业在年报等发表的扩产节奏信息，2022年-2023年或将成为职业新增产能达产较为密布的年份，航空整机、航空发动机等首要子职业工业链均有体现。
以航空发动机工业链为例，2018年以来处于产能扩张阶段，2022年-2023年或将成为职业新增产能达产较为密布的年份。
从工业链全体数据来看，2018年以来，构建各类财物付呈现金流增加，在建工程增速的上行带来了固定财物增速的上升，能够判别，航发工业链处于产能扩张阶段。从工业链各个环节投产状况来看，2018年以来，航发上游-高温合金板块、航发中游-铸造板块、航发中游-叶片加工、航发下流-动力系统等工业链各个环节扩产项目加快，多个项目将于2022-2023年达产。
库存周期是微观剖析的常用办法之一。一般来说，库存周期常运用月频“工业企业产制品库存”的同比改动进行盯梢，此外PMI产制品库存的趋势项亦对库存周期具有较好的描写，如关于工业企业而言，下流补库需求实践上体现为制作业出资。咱们以为关于国防军工板块，库存周期剖析具有相对较高的适用性。一般来说，运用大样本数据更能反映全体改动，比方运用全体“工业企业库存”来描写微观经济景气周期，也便是“大样本”关于“大环境”的剖析具有含义。在这个了解上，国防军工板块下流首要“顾客”在于军方，不考虑外溢商用产品状况下，微观军费将会作为总开销影响国防供应链企业的行为。一起，因为军方关于产品高可靠性要求、高资质壁垒及高技能杂乱性，短中期下难以有其他企业参加竞赛，便使得部分配套位置中心、商场比例高的国防军工板块上下流要点企业的数据，也能较好的反映库存周期。因而，只需工业链供应企业商场会集度越高，龙头企业的供应格式越明晰，库存周期也就越有或许运用单一或许少量企业的财务特征进行表征。
咱们以为，库存周期在国防军工的辅导含义，在于对需求端“量”的景气量边沿改动。
以销定产的特征，或可强化库存周期改善关于板块或要点个股的需求拐点预期，特别在配套环节中心、配套类型中心、卡位比例中心的要点公司，或具有较强的指向性效果。
在此根底上，关于部分配套类型为中心配备、配套比例较高、卡位要害环节的公司而言，库存周期的本质，便在于由下流产品周期牵引、产能周期弥补，所一起带来的内部现金流流通，是公司或板块完结创收前，内部现金流最终流通的要点体现。因而，咱们着重，关于卡位部分要点配备范畴、高比例的要点公司，其库存周期具有较强的需求端景气改动的指向性效果。（三
）出资主张军工底子面稳增向好，职业间比较优势凸显，新一代配备、国产化进步等注重上升。
咱们以为，军工板块研讨的中心，在于把握三周期，即产品周期、产能周期、库存周期的叠加演进。咱们着重，配备建造仍为产品周期当时主线，新一代配备、国产化进步等的注重进一步上升，航空范畴景气量有望进一步往沈飞、西飞、成飞等新一代配备的供应链范畴、航空发动机耗品&产能阶段性严重的环节、3D打印等浸透率有望较快进步的新工艺范畴切换；航天准确制导范畴则逐步向供应链供应才干亟需进一步进步的范畴歪斜。军工集团全年查核方针、戎行年度交给保供方针的完结是当时产能周期向上的驱动力之一。
依据三周期结构，咱们判别，特别是航天板块，跟着疫情防控逐步改善，有望底子面稳增向好。展望未来一年，
以航发工业为例，先进发动机从研制到批产、联合作战系统建造需求牵引下流企业新产品周期；2022-2023年职业要点配套公司新增产能的落地可支撑中短期产能周期；直观体现看，航发工业链的要点配套公司，或正处于“被迫去库存~自动补库存”周期。此外，叠加国有企业变革（股权鼓舞、提质增效等）、供应链变革（供应链外协外包、配套层级上升等）&专业化整合，
咱们判别当时板块或有望逐步迎来三周期叠加共振，特别是2023年产能扩产等的逐步落地，亦有望进一步强化板块年度成绩开释确定性及继续性预期。看好军工板块2023年全体成绩上行空间预期进步，叠加国有企业全年成绩开释确定性进步带来的板块全体估值上行，仍要点看好：供不及求+本钱改善的航空发动机赛道、需求微弱+供应才干加快改善的准确制导赛道。当时配备战略，咱们主张在“格式标的”、“白马标的”中优选未来3-4个季度成绩估值匹配度佳、两年维度空间较佳且适应供应链增效变革标的。
详细赛道，当时应要点注重板块内航空发动机、准确制导、电子对抗、天基遥感等，且预期2022年成绩端仍有望完结较快增加趋势的要点个股。（四
疫情打开超出预期军工上市企业出产地较为会集，一起大都公司重财物特色特征显着、且所需人力本钱较高，疫情重复对相关企业影响较大。
要点配备列装需求及交给不及预期军工职业买方具有唯一性特征，且越往下流军工企业的垄断性越为显着，部分规划较小企业或配套配备类型较为单一，若此类类型出产及需求计划发生改动，则对相关客户需求单一的企业影响较大。
严重职业方针调整的危险军工职业归于典型的To G职业，考虑出产计划的保密性、战略性等，无论是需求端仍是供应端均受政府方针影响较大。因而若相关方针发生调整（如影响较大的定价方针、收购方针）等，则易对板块发生必定系统性冲击。
（一）疫情凸显我国医疗短板，自主可控性仍有待进步新冠疫情在全球延伸，各国医疗系统面对严峻应战。我国虽未呈现全国范围大盛行，可是多地部分迸发和零散发出的疫情仍使各地医疗卫生系统继续承压，职业问题日益凸显。我国医疗系统首要存在以下短板：
到2021年末，全国医疗卫生组织数为103.1万个，其间二级医院10848家，三级医院3275家，占比别离仅为1.05%和0.32%。但是，二级医院和三级医院却供应了15%和26%的治疗人次服务，反映了医疗资源配备和医疗服务散布不均衡的结构性问题。此外，2015年，第三次ICU普查成果显现华东区域均匀每10万人具有ICU床位数仅为5张，远低于加拿大和德国的13.5和24.6张。
以印象设备为例：2020年，我国每百万人CT保有量约为18台，而美国、澳大利亚和日本则别离为44、67、111台，数量仍有较大距离。此外，尽管近年来国产医疗设备取得长足进步，在部分高端设备范畴完结了打破，但在许多细分范畴，如呼吸类设备、血液透析器、心脏起搏器等，国产化率仍低于30%，存在“卡脖子”现象。
二）方针资金齐发力，驱动医药职业国产代替我国将“全面推动健康我国建造”列入“十四五“规划和2035年前景方针大纲，并在近期出台了一系列工业扶持方针和财务办法以全体改善全国医疗资源配备和进步职业自控可控才干。
2020年以来，我国发力医疗新基建，在各地掀起医院建造浪潮。2021年7月，多部委一起发布《“十四五”优质高效医疗卫生服务系统建造施行计划》。同年11月，卫健委颁布《“千县工程“县医院概括才干进步计划》，计划到2025年将至少1000家县医院的医疗服务才干进步至三级医院水平。本年7月，卫健委推出《方舱医院配备配备攻略》，指出每个省至少要建造2-3家方舱医院。在同一个月，卫健委又拟定了一系列底层卫生系统才干规范。多项方针发力，推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局。
医疗新基建首要资金来历是政府卫生开销，专项债为医疗新基建供应了更多的资金确保。近年来，医疗专项债加快发力。到本年9月份，医疗专项债已发行挨近3000亿，超越上一年全年总和（2239亿元）。本年9月份， 贴息借款方针又为医疗新基建送上新助攻。国常会计划供应算计1.7万亿借款总额，由中央财务贴息2.5%，期限2年。估计将有2000亿元以上的贴息借款额度被用于医疗卫生范畴，借款运用方向是治疗、临床查验、重症恢复、科研转化等医疗设备的更新改造。
从产品质量视点来看，国产设备产品功用比较曩昔现已有很大的进步。曩昔部分外资卡脖子的设备，现在国内也能够有与之功用相媲美的产品。如软镜范畴，曩昔首要以日系三咱们为主，现在国产产品如开立的HD550以及澳华的AQ300，从镜头适配功用来看现已能够与外资奥巴比赛，也为后续快速进入高等级医院打下根底。此外，国内设备企业关于上游的把控才干也日趋增强。比方联影针对国内职业痛点，以整个产品线为方针对中心零部件进行继续的打破，现在公司已成功攻下包含CT探测器、PET晶体以及部分CT球管等部分零件壁垒。
生命和生物安满是国家安全战略系统的重要组成部分，我国对完结医药全工业链自主可控、医疗设备国产代替的方针导向日益显着。一方面，鼓舞医药立异，进步优异国产品牌的商场影响力。自2014年起，卫计委与我国医学配备协会每年挑选一批优异国产设备，供应威望背书，以支撑国内优异医药企业打开。近期的脊柱集采和电生理集采计划拟定相对温文，在操控医保开支的一起也为立异产品保留了打开空间。另一方面，逐步收紧对进口医疗设备的收购。上一年至今，国内多个省份施行了“进口医疗设备清单准则”，要求医疗组织收购进口设备需求同意或许证明。此外，国税局对收购国产设备的研制组织进行退税。全体来看，方针引导助力设备国产化加快打开。
三）生物医药职业获益逻辑医疗器械工业链获益逻辑：1.医疗新基建布置先行，需求前置，医疗设备板块最为获益；2.新增设备需求带动配套耗材需求，叠加方针鼓舞立异，要点注重高值耗材。
中心观念：咱们以为我国设备现已具有国产代替的实力，一起在新基建方针推动下，在医药专项债+贴息方针等资金护航下，国产代替的进程将进一步加快。
依据广发电新团队观念（见陈述《风景板块2021年报及2022年一季报总述》），2021年全球光伏新增装机160GW，国内散布式与海外需求旺盛。据CPIA及国家动力局，2021年国内光伏新增装机54.9GW，估计2022年国内/全球光伏新增装机有望到达80GW/230GW以上，其间全球装机量预期在230-250GW。
纯碱当时供应端相对刚性，新增产能较少，首要注要点在需求端。需求端地产玻璃需求，光伏玻璃需求以及出口增量改动是中心。2022年上半年，尽管地产工业链全体景气量较差，但浮法玻璃企业在库存继续累积的状况下仍坚持较好开工水平，因而地产端的不景气并未影响纯碱需求。而在增量需求的光伏玻璃范畴，2022年上半年以来新长脸伏玻璃焚烧产能较大，带动纯碱需求向好。全体上半年纯碱库存去化，价格大幅上行。
依据我国有色金属协会硅业分会，2020 年全球工业硅总产能为623万吨，我国工业硅总产能到达482万吨，占全球产能达77.4%，位居全球榜首；全球总产值为303万吨，我国总产值到达210万吨，占69.3%。2021年，国内工业硅全年产值261.1万吨，同比增加51.1万吨，全年出口77.7万吨，同比增加25.50%。
依据广发电新团队观念（见陈述《风景职业2022年中期战略》），估计2022/2023年全球光伏新增装机有望到达250GW/320GW以上。在此处核算中，咱们仍选用此观念，运用250GW作为2022年新增装机量预期值来进行测算。依据我国光伏协会、索比光伏网、BloombergNEF、我国工业信息网发表的数据，咱们测算出2022年国内多晶硅对工业硅需求约70.75万吨，估计2023年将到达89.01万吨。
据CPIA数据，2021年我国多晶硅产能到达62.3万吨，同比增加36.3%，产值约50.6万吨，同比增加27.8%。展望2022年，多晶硅工业规划将大幅增加，依据开工、设备订购、设备发展等状况测算，2022年以下项目将先后投产，包含：通威云南、乐山、包头3个项目共12万吨，大全新疆B线万吨重启，亚洲硅业青海西宁3万吨，包头某多晶硅公司10万吨，东方期望新疆昌吉6万吨，青海丽豪西宁5万吨，协鑫徐州4万吨（颗粒硅）、乐山2万吨（颗粒硅）等。
三氯氢硅首要用处为制作多晶硅及硅烷偶联剂。我国三氯氢硅产能2013-2016年继续上升，2017年-2019年产能继续安稳在65万吨左右，2020年略有下降。产值自2016年以来呈下降趋势，2016-2020年三氯氢硅年产值从44万吨下降到33.6万吨。近年来不具有规划、本钱优势的企业逐步退出了三氯氢硅职业，职业会集度逐步增强。我国三氯氢硅产能首要会集在新安化工、三孚股份、晨光新材等企业，依据我国工业信息网计算，截止至2020年其产能别离为8万吨、6.5万吨、6万吨。
三氯氢硅下流首要运用范畴为多晶硅及硅烷偶联剂。其间硅烷偶联剂需求旺盛多晶硅受光伏拉动，需求显着增加，拉动三氯氢硅的需求。光伏级三氯氢硅做为硅料出产进程中的辅料，需求来自于两个部分，榜首部分在新建硅料项目开车时，设备中需充溢三氯氢硅，这部分三氯氢硅需求外购弥补，第二部分在项目运行时，因为原资料中的杂质，设备需求从外部补氯，三氯氢硅作为常用的补氯辅料需求从外部增加。因而后续跟着硅料项目的大规划投产，估计将显着拉动三氯氢硅需求。
1）磷：磷化工企业降维布局磷酸铁我国磷矿资源丰厚但质量不高，磷化工企业活跃抢占磷矿资源
。依据百川盈孚，2021年西南区域磷酸产能114万吨，华东区域磷酸产能95.5万吨，华南区域磷酸产能67.5万吨，华中区域磷酸产能48万吨，磷酸产能首要散布在西南和华东区域。依据川金诺年报，全国磷矿均匀档次P2O5在17%左右，矿石档次大于30%的富矿只需16.57亿吨，富矿占磷矿总量约9.40%。因为不均衡的散布，磷化工企业活跃抢占磷矿资源以期拓宽磷矿藏能。
，推动磷化工工业链打开。磷酸铁锂出产的要害是前驱体磷酸铁的制备，制备磷酸铁需求磷源和铁源，净化磷酸和工业级磷酸一铵是磷源的两种首要来历，详细取决于磷酸铁出产工艺。
多家磷化工企业连续布局磷酸铁，原因在于，首要，大部分磷化工企业具有直供磷源，且在湿法净化工艺出产磷酸的转型趋势下，磷化工企业更具有本钱优势；其次，净化磷酸和磷酸一铵均为磷化工工业链的根底产品，在系统交融、后端处理、环保处置均具丰厚经历；最终，新动力轿车巨大打开潜力极大拉动对磷酸铁锂正极资料的需求，商场打开空间宽广。2021年多家磷化工企业布局磷酸铁出产。
偏聚偏氟乙烯（PVDF）和六氟磷酸锂等锂盐商场规划快速增加，带动氟化工工业链打开。锂电池辅材中的正极粘结剂90%以上运用PVDF，锂电子巨子在全球范围内争夺PVDF树脂，商场全体求过于供。
据百川盈孚计算，2019年全国PVDF产能仅2.3万吨/年，2021年国内PVDF产能已达7.4万吨/年，2020年全体产能扩张减缓。国内PVDF产能较会集，首要以联创股份、三爱富、中化蓝天为代表的十余家内资企业以及阿科玛、苏威等外资企业。PVDF工艺首要为乳液聚合法和悬浮聚合法，后者产品处理简略、杂质较低以及相对分子质量较为安稳。国外电池及PVDF首要以悬浮聚合法及改善后的乳液聚合法。国内少量企业如巨化股份把握了悬浮聚合技能，乳液聚合法方面三爱富和外企在中心指标上缩小了距离，现在国内企业仅有少量几家如三爱富具有电池级以及薄膜级PVDF的出产才干，大都以出产涂料级PVDF为主。
LiFSI为代表的新式锂盐工业化推动。2011年起多氟多新宙邦、天赐资料等国内企业完结六氟磷酸锂国产化，随同内需快速扩展快速跻身全球龙头序列；电解液及六氟磷酸锂完结中心技能攻关后，以LiFSI为代表的新式锂盐工业化推动，未来电解液的中心赢利将从六氟磷酸锂转向增加剂。
政府继续“去补助”标志风电职业逐步从代替动力打开为干流动力，降本增效成为未来风电企业可继续打开的要害。
依据风力发电作业原理，风轮半径越大，单机功率愈大,发电本钱就愈低。因而，风电机组大型化趋势益发显着，对风电用资料功用带来更大应战。叶片作为风力发电机组的输入端，其运用资料功用直接决议风力发电设备的输出功率。经过近百年的打开，现阶段风机叶片现已由木制叶片、布蒙皮叶片、铝合金叶片过渡到由基体树脂、增强纤维、芯材等高分子资料组成的复合资料范畴。
1）聚醚胺：功用优异的固化胶粘资料，风电主导拉动需求扩张我国聚醚胺商场快速增加，风电职业是其首要运用范畴。
聚醚胺（PEA）具有低粘度、较长适用期、抗老化等多方面优异的概括功用，已广泛运用于风力发电、纺织印染、铁路防腐、桥梁船只防水、石油及页岩气挖掘等范畴。从全球及我国商场销量来看，我国商场需求增速快于全球。据华经工业研讨院数据，2020年全球商场销量为28.6万吨，我国商场销量为10.1万吨，2016-2020年全球CAGR为11.66%，我国CAGR为24.53%。估计2021年-2025年，全球商场销量将以11.45%年均增速从31.5万吨升至48.6万吨，我国商场销量以15.70年均增速从8.2万吨升至14.7万吨。
在风电叶片范畴是制作叶片的固化剂和胶粘剂的首要原资料之一，风电职业的增加动能微弱，拉动聚醚胺需求随装机量继续攀升
。依据阿科力2021年年报，2016-2020年我国风电职业聚醚胺销量由1.7万吨增加至6.3万吨，复合年均增速为38.4%，销售收入由3.56亿元增加至15.90亿元，复合年均增速为45.3%。从竞赛格式来看，聚醚胺的职业壁垒高，商场会集度高，全球聚醚胺的首要供货商是巴斯夫和亨斯曼，算计产能占比为70%。
2）酸酐类固化剂：风机大型化带动拉挤成型工艺打开，酸酐类固化剂用量有望高增甲基四氢苯酐（
MTHPA）是经过拉挤成型工艺制得风电叶片用高功用环氧树脂基碳纤维(或玻璃纤维)增强复合资料中最常用的固化剂。甲基四氢苯酐是一种淡黄色通明油状液体，具有低熔点、低毒、低挥发性等特色，首要上游质料是马来酸酐。酸酐类固化剂是电子信息资料、医药、农药、树脂、国防工业方面的重要中间体，一起还可用于涂料、增塑剂、农药等职业。
拉挤成型工艺是一种连续出产固定截面复合资料型材的办法，其制品功用优势杰出。
在风电叶片主梁制作方面，先将碳纤维（玻璃纤维）制成拉挤板材，然后在叶片制作时，在模具内铺设碳纤维板材并固化后制成拉挤碳纤维梁。相较于灌注、预浸料等计划，拉挤成型工艺具有模量更高、强度更强等特色。跟着风电叶片大型化，叶片对资料分量、强度等功用要求必然进步，故未来叶片制作中以高功用环氧树脂为基体、碳纤维为增强资料的拉挤碳板更或许成为干流计划。
对拉挤工艺而言，以甲基四氢苯酐为固化剂具有更好的浸渍性和较长运用期，其较低的固化速度使资料能在数小时内坚持较低黏度。依据南京海拓复材环评，甲基四氢苯酐作为叶片用高功用纤维主梁板复合资料制作进程中的固化剂，质量占比到达主梁
10%，与主梁拉挤环氧树脂占比相同。与胺类固化剂比较，酸酐类固化剂具有绿色环保、适用期长等特色。酸酐类固化剂活性较低，便于参加填料进行改性，但室温固化缓慢；固化物耐热功用更好，但耐湿热性较差，现在处于运用初期，未来有望随技能老练逐步成为干流。（二）半导体资料自主可控
当时时点，我国有志于从事新资料工业的化工企业迎来绝佳打开时期，在半导体范畴，轿车范畴，航空航天范畴以及电子产品范畴均存在打破式打开的或许性，下文咱们首要以半导体工业链的电子化学品为例来打开评论。半导体资料是半导体工业链的重要支撑工业，按运用环节划分为晶圆制作资料和封装资料
从资料视点看，触及到大硅片光刻胶、掩膜版、特种气体等原资料；从配备视点看，触及到光刻机、刻蚀机、PVD、CVD等各种中心设备。本章首要环绕晶圆制作资料视点打开。
集成电路工业链资料解析集成电路出产需求用到包含硅基材、CMP抛光资料、高纯试剂（用于显影、清洗、剥离、刻蚀）、特种气体、光刻胶、掩膜版、封装资料等多种电子化学品资料。依据Prismark数据，全球集成电路制作本钱中，电子化学品占集成电路制作本钱的比重约为
集成电路晶圆制作流程：6个独立的出产区构成完好晶圆制作流程（1）分散：进行高温工艺和薄膜淀积的区域，将硅片完全清洗并进行天然氧化；
依据SEMI数据，受半导体商场规划继续扩张影响，全球半导体资料迎来快速增加，2009-2011年商场规划由346.4亿美元进步至478.8亿美元。2012-2017年，半导体资料商场进入震动调整阶段。2018年商场再次迎来迸发，同比2017年进步50亿商场规划。2019年，半导体资料商场保持安稳，全球销售额约为521.1亿美元，其间晶圆制作资料约为328亿美元，封装资料约为192亿美元。依据SEMI数据，2009-2019年，我国半导体资料商场从32.6亿美元进步至86.9亿美元，年均复合增加率（CAGR）到达10%。
从半导体资料商场的详细构成来看，依据SEMI数据，大硅片占比高达38%，电子特气与掩膜版均占比13%位居次席，其他商场比例由光刻胶、靶材、CMP抛光资料等产品占有。
细分范畴最多的，每种资料间的技能跨度非常大，而且职业下流认证壁垒高、客户粘性强，以上特性构成半导体资料各个子职业的职业龙头各不相同的职业格式。例如大硅片的龙头为日本信越化学，抛光垫职业老大为陶氏化学等。半导体资料共同的职业特色，使得期初企业的打开需求投入很多的资金、人力、技能等，因而半导体资料龙头一般为各大工业或化工巨子，而半导体资料事务又为其旗下细分事务之一。
化工企业经过内生研制或许外延并购的办法切入半导体资料（电子化学品）范畴，是近几年化工企业寻求转型较为常见的形式。转型成功的企业在取得更快职业增速的一起也能得到更高的商场估值，迎来一波双击增加。在国内半导体职业快速打开的浪潮中，相关资料企业迎来国产代替的良机。咱们以为部分研制实力强、切入客户层级抢先、产品转型晋级成功的企业有望共享半导体职业快速打开的盈余。
危险提示微观层面：微观经济下行，致使相关化工品的需求萎缩的危险；职业层面：大宗原资料价格剧烈动摇、职业方针动摇危险；公司层面：公司盈余不及预期、严重安全、环保事端、新项目开展不及预期。